08 - 风险管理

概述

风险管理是交易和投资最重要的方面。没有适当的风险控制，即使最好的分析也会导致糟糕结果。

仓位规模

固定百分比方法（推荐大多数人）

概念：每笔交易风险账户一致百分比。

常见百分比：

• 0.5-1%：非常保守、专业
• 1-2%：中等、常见推荐
• 3-5%：激进、仅经验丰富交易者

公式：仓位规模 = (账户 × 风险%) / (入场 - 止损)

示例：

• 账户：$10,000
• 风险：2%（$200）
• 入场：$50，止损：$45（每股风险$5）
• 仓位：$200 / $5 = 40股

优势：

• 限制单笔交易最大回撤
• 一致风险暴露
• 心理上可管理
• 幸存延长亏损期

劣势：

• 限制盈利交易利润潜力
• 对激进交易者可能显得过于保守

凯利公式（最优增长）

概念：最优仓位规模的数学公式。

公式：f* = (bp - q) / b

其中：

• f*：资金风险比例
• b：赔率（盈亏比）
• p：胜率
• q：负率（1 - p）

示例：

• 胜率：60%（p = 0.6, q = 0.4）
• 奖励：2:1（b = 2）
• 凯利：(0.6×2 - 0.4) / 2 = 0.4 = 40%

分数凯利：

• 全凯利：40%（激进，高收益波动性）
• 半凯利：20%（推荐）
• 四分之一凯利：10%（保守）

局限性：

• 需要准确胜率和奖励比率
• 假设概率不变
• 不考虑变化的市场波动性
• 可导致大回撤

波动率调整规模

使用ATR：

• 计算股票ATR（平均真实范围）
• 设置止损为ATR倍数（例如，2×ATR）
• 根据美元风险金额规模仓位

公式：仓位 = 风险金额 / (入场 - 止损)

示例：

• 风险金额：$200（$10,000账户的2%）
• ATR(14)：$2.00
• 止损：2×ATR = 入场下方$4.00
• 入场：$100，止损：$96
• 仓位：$200 / ($100 - $96) = $200 / $4 = 50股

利益：

• 适应个别股票波动性
• 波动性股票更宽止损 = 更小仓位
• 跨不同股票一致美元风险

投资组合多样化

资产类别多样化

传统配置：

• 60/40：股票/债券
• 80/20：股票/债券（激进）
• 40/60：股票/债券（保守）

替代资产类别：

• 房地产：REITs、实物财产
• 商品：黄金、石油、农产品
• 国际：发达和新兴市场股票
• 替代：私募股权、对冲基金、加密货币

相关性考虑：

• 低相关性：资产独立移动（期望）
• 负相关性：资产反向移动（高度期望）
• 高相关性：资产共同移动（较少多样化利益）

现代投资组合理论（MPT）：

• 有效前沿概念
• 给定风险最大化收益
• 定期再平衡以维持最优配置

"护套"策略：

• 结合2+低相关性策略
• 策略在各种条件下表现不同
• 创建更具韧性全天候投资组合

板块多样化

全球行业分类标准（GICS）板块：

• 科技
• 医疗保健
• 金融
• 非必需消费品
• 通信服务
• 工业
• 必需消费品
• 能源
• 公用事业
• 房地产
• 材料

多样化利益：

• 板块轮动机会
• 减少板块特定风险
• 暴露不同经济驱动因素

板块配置指南：

• 不在单一板块集中>25%
• 考虑周期性 vs 防御性板块平衡
• 当前周期超配有利板块

地理多样化

国际敞口：

• 发达市场：美国、欧洲、日本、澳大利亚
• 新兴市场：中国、印度、巴西等
• 前沿市场：较小、欠发达经济体

利益：

• 减少国家特定风险
• 货币多样化
• 不同增长驱动因素
• 交易时区多样化

风险：

• 政治风险
• 货币风险
• 市场访问问题
• 信息挑战

止损风险管理

止损重要性

目的：限制损失的预定出场点。

无止损：

• 无限损失潜力
• 关键时刻情绪决策
• 单笔交易可能消除账户
• 大额损失的心理伤害

止损利益：

• 限制最大损失
• 压力下无需决策
• 允许仓位规模计算
• 情绪保护

止损设置方法

技术支撑：

• 在明显支撑水平下方设置止损
• 考虑波动性（不要设置太近）
• 使用最近摆动低点作为参考

基于ATR：

• 止损 = 入场 - (ATR × 倍数)
• 倍数通常1.5-3×
• 考虑当前波动性

基于百分比：

• 止损 = 入场 × (1 - 百分比)
• 常见百分比：3%、5%、8%
• 简单但不考虑波动性

移动止损纪律

黄金法则：绝不降低移动止损。

常见错误：

• 将止损向下移以避免小损失
• 通常导致后来更大损失

正确使用：

• 仅向上移动止损（盈利方向）
• 在入场下方设置初始止损
• 通过百分比、ATR或移动平均线跟踪

回撤管理

理解回撤

定义：账户价值峰值到谷底的下降。

类型：

• 峰值回撤：从历史最高点的最大下降
• 当前回撤：从最近峰值的下降
• 平均回撤：恢复前平均下降大小

可接受回撤水平：

• 保守：10-15%
• 中等：15-25%
• 激进：25-40%

回撤恢复：

• 所需恢复：如果下25%，需要33%收益保本
• 严重恢复：50%回撤需要100%收益恢复
• 复利影响：深回撤显著损害长期收益

回撤保护策略

减少仓位规模：

• 回撤后减少仓位规模
• 用较小仓位重建信心
• 成功时逐渐重新扩大

交易休息：

• 严重回撤后暂时停止交易
• 分析哪里出错
• 改进计划后返回

投资组合级止损：

• 最大投资组合回撤限制
• 接近限制时停止所有新入场
• 对抗系列损失的保护措施

每笔交易风险管理

风险回报比

最小标准：

• 日内交易：2:1或更高
• 波段交易：3:1或更高
• 持仓交易：5:1或更高

应用：

• 计算目标：入场 + ((入场 - 止损) × RRR)
• 如果RRR < 最小，不接受交易
• 等待更好机会

示例：

• 入场：$100，止损：$95（$5风险）
• 2:1 RRR目标：$110
• 3:1 RRR目标：$115

连续亏损管理

最大连续亏损：

• 小规模：2-3次亏损后减少仓位规模
• 交易休息：3-5次连续亏损后停止
• 分析：亏损后审查策略

资本保护：

• 规则1：首先保护资本
• 规则2：活着交易另一个交易日
• 规则3：小损失好于账户结束损失

心理风险管理

常见心理陷阱

恐惧和贪婪：

• 恐惧：底部卖出，避免入场
• 贪婪：持有太久，不获利
• 两者都导致糟糕决策

损失厌恶：

• 偏好避免损失而非获得收益
• 导致持有亏损者太久
• 卖出赢者太早锁定收益

过度自信：

• 相信优越知识或能力
• 承担过度风险
• 忽略风险管理规则

报复交易：

• 尝试快速恢复损失
• 亏损后过度交易
• 情绪化，非理性决策

心理控制

交易日记：

• 记录入场和出场理由
• 文档化交易期间情绪
• 定期审查日记识别模式

事先承诺：

• 交易前定义入场和出场规则
• 写下完整交易计划
• 无例外遵循计划

过程聚焦：

• 聚焦执行系统，非结果
• 通过遵循规则判断成功，非损益
• 接受损失作为商业成本

仓位限制：

• 最大开放仓位数
• 最大总敞口
• 接近限制时限制新入场

定期休息：

• 远离屏幕
• 压力时远离
• 保持清晰头脑

相关性风险管理

理解相关性

范围：-1.0（完美负相关）到+1.0（完美正相关）

解读：

• -1.0到-0.5：强负相关（对冲）
• -0.5到0.5：低相关性（良好分散）
• 0.5到1.0：高相关性（分散差）

动态相关性：

• 相关性随时间变化
• 危机期间：相关性倾向于1.0（所有东西一起跌）
• 正常期间：相关性更多变化

相关性监控

相关性矩阵：

• 计算持仓间两两相关性
• 每月或每季度更新
• 识别增加的相关性

对冲实施：

• 添加负相关资产
• 使用期权保护
• 考虑反向ETF

风险管理检查清单

每笔交易前

• [ ] 仓位规模 ≤ 账户的2%
• [ ] 风险回报比 ≥ 2:1
• [ ] 确定并设置止损
• [ ] 总投资组合敞口可接受
• [ ] 考虑与现有仓位相关性
• [ ] 文档化入场和出场计划

交易期间

• [ ] 止损未逆仓位移动
• [ ] 移动止损仅向上移动
• [ ] 亏损后不过度交易
• [ ] 遵循预定计划
• [ ] 情绪受控？

持续投资组合管理

• [ ] 回撤在可接受范围？
• [ ] 维持多样化？
• [ ] 监控和管理相关性？
• [ ] 遵循再平衡计划？
• [ ] 每季度审查风险管理规则？

心理健康

• [ ] 维持交易日记？
• [ ] 定期远离屏幕休息？
• [ ] 不在压力/疲惫时交易？
• [ ] 遵循过程而非结果？
• [ ] 从亏损和错误学习？

风险管理层级

优先级金字塔

第1级：仓位规模（最关键）

• 每笔交易风险不超过2%
• 每次入场前计算
• 针对波动性调整

第2级：止损（必需）

• 始终使用止损
• 设置在逻辑水平
• 交易期间绝不移除或放宽

第3级：多样化（投资组合级）

• 不集中在单一股票/板块
• 包含低相关性资产
• 地理多样化

第4级：心理学（赋能）

• 交易日记
• 遵循规则的事先承诺
• 过程而非结果

第5级：回撤控制（投资组合保护）

• 监控账户回撤
• 显著损失后减少敞口
• 必要时交易休息

特殊风险考虑

期权交易风险

时间衰减：

• 期权随到期接近而损失价值
• 更长期期权衰减更慢

隐含波动性：

• 事件后波动性崩溃可能导致损失
• 高IV时买入期权通常不利

分配风险：

• 价内期权早期分配
• 分配的保证金要求

卖空风险

无限损失潜力：

• 理论上无限上行损失
• 关键止损重要性

借入成本：

• 借入股票支付的利息
• 降低收益或增加损失

杠杆风险

放大的收益和损失：

• 收益被杠杆乘数
• 回撤也被乘数
• 需要更严格的风险控制

保证金追缴：

• 损失太大时强制清算
• 消除等待恢复的能力

总结

关键风险管理原则：

1. 仓位规模规则：每笔交易风险不超过1-2%
2. 始终使用止损：止损非可选
3. 多样化：不把所有鸡蛋放在一个篮子里
4. 控制心理学：遵循系统，管理情绪
5. 保护资本：存活以交易另一个交易日

黄金法则：

• 小损失：接受小损失作为商业成本
• 让赢家运行：不过早切断利润
• 了解您的风险：绝不冒无法承受损失的风险
• 计划每笔交易：入场、出场、规模、止损

成功方程：好分析 + 好风险管理 = 盈利交易

没有风险管理，无论分析质量如何最终都会亏钱。有风险管理，您可以幸存学习期并变得有利可图。